国信证券发布扣问论说称，督察天立海外控股（01773）“优于大市”评级，2024年收入功绩超出该行此前预期，再次解释其出色的办学智商。商酌到近期多地出台表述积极的民办教授战略，从监管端看行业已渡过最贫窭时候，而公司办学智商也捏续取得考据（2024年川内熟谙校本科率督察90%以上，远超四川省平均水平）。此外公司多支业务已向集团外部学校拓展，后续有望带来更多收入功绩弹性。

国信证券主要不雅点如下：

公司2024财年经调净利润增长56%，超出预期。

2024财年公司结束收入33.21亿元/+44.2%，结束净利润5.56亿元/+66.3%，经调遣净利润5.77亿元/+56.4%，适合此前盈喜预报所线路的收入+43%，经调净利+56%。同期也超出该行此前预期（经调遣净利润5.6亿元），体现公司较为凸起的运营智商。

分业务看，2024财年公司详细教授业务收入+43%，居品销售业务收入+66%，详细后勤+23%，托管业务+53%，四项业务辞别占比53%（捏平）/28%（+4pct）/18%（-4pct）/2%（捏平）。详细教授业务仍结束较高增长，受益于高中在校生捏续加多（2024学年在校生东谈主数为3.7万东谈主/+45%，而2025学年头在校生东谈主数达5.4万东谈主/+47%），以及疫后游学业务的快速增长。居品销售业务增速较快，受益于多地加密销售渠谈布局，其中供应链业务+97%。托管业务受益于托管格式加多而结束较快增长，本财年公司新增14个托管学段。

收入鸿沟效应下时间费率捏续走低。

公司2024财年经调净利率为17.4%/+1.4pct。毛利率33.7%。但时间用度率-2.2pct至12.5%，其中销售用度率+0.6pct至2.1%，主要系业务销售东谈主员和告白进入增长；处分用度率-2.7pct至7.8%（若不商酌股权引发用度，同口径下处分用度同比仅+1.8%，体现公司极强的用度管控智商），此外财务用度率受益于国内利率下行而2.6%/-0.1pct。

轻重金钱聚集转型推动ROE改革高，充沛现款流用以积极答复鼓舞。

公司督察较严慎作风仅商酌在中枢区域重金钱自建学校，学校外延膨胀将更多以租借形势结束。轻重金钱聚集转型下，本财年景本开支-32.2%至4.07亿元，ROE也进一步提高8.5pct至新高24.3%。另外公司也将更充沛现款流用以积极答复鼓舞，自23年7月以来公司已斥资约1.4亿港币回购4632万股，并督察厚实的派息战略（2024财年分成率为30%，并预测在后续将督察该比例）。

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